1.85 入市后的“融资客”：有的观望，有的空仓离场。

半夜三点，李晨睡不着了，就起身抽了根烟。

其在A股市场进行全仓、全额融资（即用自有资金购买全部股票，并用融资融券工具筹集的资金全部购买股票）的操作，导致股价大幅波动。他的股票账户的收入。他的精神始终处于高度紧张的状态，让他难以入睡。

A股市场“9·24行情”爆发以来，像李晨这样的融资客户纷纷入市，市场融资余额不断上升。 A股融资余额从9月24日的1.36万亿元快速增长至目前的1.85万亿元，创近九年来新高。

但随着市场行情的变化，融资客户的心态也在发生变化。 “我个子矮，很累，感觉自己好像得了一场大病。”李晨说道。自10月中旬开始大量参与北京证券交易所市场以来，他一直有一种不安的感觉。一有时间，他就开立股票账户查看盈亏。全仓让他的交易习惯发生了变化——他变得无法忍受风险。

金融家张泽则轻松多了。 9月中旬，他的仓位资金全部到位后，他选择不再继续，并主动调整了部分融资仓位。

A股融资余额11月11日突破1.8万亿大关后，进入横盘阶段。经济观察报多方采访获悉，多家券商为了吸引新的融资客户，纷纷下调融资利率。

1、融资客户进退情况

近年来，由于房地产市场的调整，李晨一直没有在上海买房。他将储蓄分散投资银行理财和A股。去年，他开设了融资账户，但仅使用普通账户进行交易，未启用融资杠杆。

今年9月24日，政策当局推出了利好经济、利好股市的政策组合，A股市场全面上行。上证指数在五个交易日内迅速从2,770点上涨至3,336点以上。

李晨觉得机会来了，下定决心以融资“入局”。他坚定地看好牛市，很快他的仓位就满了。

10月8日，李晨买入两只股票后立即被套。然后短短几天时间，他的股票账户就从盈利五十万多元变成了几近亏损。 “参加了这么大的牛市，最后一次回调就像做梦一样，我不敢说‘牛’走了，但当时我也看不清楚。”李晨说道。 “国庆节后这段时间，有很多新投资者开立融资融券账户，需要排队。”华泰证券上海营业部融资负责人告诉经济观察报，当时开立融资融券账户的不少人都是融资新手。交易策略等方面的细节我不知道。因此，他们花费大量时间向客户解释保证金交易操作和交易策略。

该负责人表示，前段时间北交所的市场情况不错，有的股票价格翻倍，很多客户都想参与北交所的行情。但北交所融资业务对个股集中度限制相对严格。由于北交所上市公司市值较小，其股价波动较大。近期，该销售部的部分客户在操作过程中遇到了一些问题。例如，客户用100万元自有资金购买了北交所的一只股票，如果他想再筹集100万元购买该股票，那是行不通的。客户需要降低融资比例，最终可能只能筹集到50万元左右。他表示，由于融资条件计算复杂，投资者只能自己尝试。如果系统提示无法购买，投资者就别无选择，只能融资另一个标的。总而言之，这一切都与熟悉程度和方法有关。

张泽主要在沪深股市进行波段操作。九月中旬，他一度财源滚滚；现在，他看不清市场走向，正在等待机会。 “市场好的时候我就融资了，赚钱效果明显，但现在不敢融资了。”张泽说：“亏本赚钱的股票我不会卖，我不会持有，个股已经跌到成本价了，等大盘上线的时候我会出手，我会买回来。”当情况好转时，如果市场出现较大的阳线或成交量大幅下跌，我会考虑加仓。”

2、券商降息“抢客户”

当一些融资客户犹豫不决时，不少证券公司已经开始为客户提供优惠的融资利率。据经济观察报了解，目前券商提供的融资利率通常为5%至5.5%，较以往较低。

“近几个月融资利率大幅下降。”上述华泰证券上海营业部融资负责人表示，近期降准后，50万元资金更低融资利率为4.99%，100万元至5元资金更低融资利率为4.99%。万元为4.99%。利率为4.8%，500万元以上资金更低融资利率为4.6%。此前50万元融资利率更低为5.5%，现在为4.99%，降幅较大。 “我们希望开发更多的新客户。”该负责人表示。

长江证券上海安源路营业部负责人表示，目前该营业部50万元至100万元的资金更低融资利率为4.8%，300万元之间的资金更低融资利率为4.8%。 500万元是4.5%。上述基金更低融资利率为4.3%。东方证券广新路营业部相关人士告诉记者，50万元至100万元的基金更低融资利率为5%，800万元的基金更低融资利率为4.5%。

东方财富证券销售人员介绍，公司融资利率默认为6.99%。不过，如果您在今年12月底之前完成保证金交易账户的开立，则可以参与30%的折扣。即开户后，上半年利率为4.9%，下半年利率为5.5%。 “在符合监管要求的前提下，公司一般会给客户提供标准的融资利率，比如8.35%等。有些客户确实有要求，或者资金量大、交易活跃，公司会提供一定的融资利率。”融资利率优惠。”国信证券浙江营业部业务人士表示，一些线下营业网点较少的券商会为客户提供相对较低的融资利率，以保持竞争优势。

华东某大型券商营业部销售人员表示，融资利率下降与行业竞争激烈、银行贷款利率下降有关。目前，公司内部已建立相应的激励机制，大力推进两项金融服务。

3、融资余额横盘

9月24日之前，市场长期低位波动，A股融资余额一路下跌至9月23日的年内更低点13609.86亿元。 9月24日公布，A股融资余额快速增长。

在多重因素的帮助下，资金涌入推高了A股市场，两笔融资交易也迅速爆发。

10月8日，沪深股市成交额达.3亿元，创下A股成立以来的历史新纪录。当日融资交易金额达4063.8亿元，占当日交易量的11.67%。

在A股市场启动和机构推动的推动下，赚钱效应吸引融资投资者纷纷入市。

中国证券金融公司（以下简称“证金公司”）数据显示1.85，截至12月4日，A股融资融券投资者数量为717.63万户；去年同期，这一数字为677.2万。如果截取9月24日至12月4日这段时间，变化更为明显——A股融资融券投资者数量增加20.17万人，而去年同期仅增加6万人。

Wind数据显示，12月4日，沪深股市A股融资余额合计18475.88亿元，申购金额1502.18亿元。买入金额占A股交易额的8.85%；净流出8.47亿元。 12月5日，沪深股市A股融资余额合计18547.82亿元，创九年新高。

新雅达咨询创始人荣一豪表示，融资余额的增长通常被视为市场活跃度的关键指标，反映了投资者对未来市场前景的乐观预期。这种积极情绪可能源于经济复苏预期、政策宽松、市场流动性增加等因素。

荣一豪表示，9月24日以来，政策转向提振了市场信心。同时，国内经济逐步复苏，消费和生产恢复，多项经济数据向好，为市场情绪复苏提供了机会。坚实的支撑。此外，央行实施降息、降准等宽松货币政策，增加了市场流动性，降低了融资成本，进一步激发了投资者入市热情。

不过，A股融资余额在11月11日触及1.8万亿元大关后进入横盘阶段。11月14日至18日，A股融资分别净流出72.67亿元、93.6亿元、33.8亿元。 。 11月22日，A股融资净流出122.75亿元。这一天成为9月24日以来融资流出金额更大的一天。

4、防范风险

杭州银行理财子公司分析师认为，融资余额已升至近年来较高水平。目前，投资者利用杠杆投资小盘股存在较大风险。

在荣一豪看来，虽然近九年来A股融资余额再创新高，但还不是历史更高点。 2015年6月18日，A股融资余额达到2.27万亿元，创历史更高值。从这个角度来看，考虑到目前市场上5000多家上市公司的规模，目前的融资余额水平与2015年相比并不算太高。

中信建投首席策略师陈果向经济观察报表示，A股市场短期看资金，中期看政策，长期看公司。融资状况是市场现有资金的一个指标。目前，A股融资余额短期内已恢复到较高水平。这种情况可能反映出市场对后续政策的节奏和力度，包括外部环境和基本面的观望态度。这将在一定程度上降低市场的风险偏好，从而影响敏感的杠杆基金。

他补充道，“我认为目前A股资金链整体处于平衡阶段。”这些都不会影响他对中期市场的看涨判断。 “没有证据表明后续政策方向和力度会发生变化。”陈果说道。

荣一豪提醒，投资者不应放松警惕，因为融资余额尚未达到历史高位，尤其是本轮融资余额快速增长，风险控制仍然至关重要。一般情况下，大量资金涌入市场，高杠杆交易可能会放大市场波动时的风险。即使在牛市中，投资者也应警惕融资平仓压力，保持谨慎态度，合理控制风险。

多位业内人士指出，如果融资余额过高，也可能意味着市场存在过度投机的风险。一旦市场调整，高杠杆投资者可能面临更大的亏损压力，甚至引发强制平仓。

渤海证券认为，今年融资余额已升至近年来更高水平，参与融资融券交易的投资者数量同比增长约10%。随着市场走势趋于明朗，预计融资融通余额不会出现10月份以来的增长，将趋于稳定。

（应受访者要求，文中李晨、张泽均为化名）